「7900萬會員用腳投票，Costco 的倉儲王座沒有競爭者，只有追隨者。」
「7900萬會員用腳投票，Costco 的倉儲王座沒有競爭者，只有追隨者。」 副題：〈會員經濟鑄金礦：Costco 以7900萬忠誠顧客，穩坐全球倉儲零售王座〉 **通膨浪潮中，它的金流比黃金更抗跌——拆解7900萬會員為何讓華爾街買單56倍本益比 **開篇定調：無可撼動的批發皇權** 當全球零售業在通膨海嘯中載浮載沉，Costco 卻憑一紙會員卡築起帝國高牆。7900萬會員（相當於德國總人口）用年復一年93%的續約率，向市場宣告：這裡沒有競爭者，只有追隨者。今年第三財季，當同行掙扎於個位數增長時，Costco 淨銷售額飆破619億美元，獲利暴增13%——**這不是景氣循環的幸運，而是商業模式的全然碾壓**。 **王權支柱一：會員費鑄造的「永久現流礦脈」** • **12.4億美元單季會費收入**（年增10.4%），佔營運利潤七成——這條被摩根士丹利稱為「訂閱制黃金」的現金流，讓Costco無懼經濟寒冬。 • **調漲年費竟提升忠誠度**：2024年基礎卡漲至65美元、高級卡130美元，美加續約率反升至93.2%，顛覆「漲價必流失客戶」的零售鐵律。 • **會籍滲透率=護城河深度**：每增加1%全球家庭滲透率，年收入灌入6億美元——而目前亞洲滲透率僅美國1/3，擴張才剛起跑。 **王權支柱二：通膨逆行者，窮人倉庫、富人地窖** Costco貨架陳列當代消費悖論： ⋆ **中產縮衣節食**→ 轉向Costco大批採購省開銷，推升美國同店銷售6.6% ⋆ **富豪抗通膨儲財**→ 搶購金條、茅臺、勞力士，單店日售1億臺幣金條奇觀 ⋆ **結果**：客流量年增9.7%，電商銷售暴衝14.8%，通膨越烈，王座越穩。 **王權支柱三：定價權的絕對統治** • **Kirkland Signature帝國**：佔銷售額30%的自有品牌，品質碾壓同業售價低30%，讓消費者產生「不買即虧」心理。 • **進口關稅？成本轉嫁華爾街！**：當特朗普關稅重擊30%進口商品，Costco憑採購議價權讓供應商吞下七成成本，毛利率穩守13.5%——**這不是經營技巧，是供應鏈霸權**。 **隱形王冠：股東回報的帝王心術** ⋆ **股息連續19年增長**：近五年複合成長率12%，看似殖利率僅0.45%，實則用「特別股息」暗渡金流：2024年突襲派發每股15美元（相當於3年股息一次給）。 ⋆ ...