《Tether與Circle：穩定幣雙雄的攻防戰》

《Tether與Circle：穩定幣雙雄的攻防戰》

加密貨幣市場中，Tether（USDT）與Circle（USDC）的競爭，堪比「效率野獸」對決「合規標兵」。前者靠高風險資產賺得盆滿缽滿，後者以透明儲備攬獲機構信任，如今降息週期與監管變局下，雙雄攻防戰愈演愈烈。

Tether：利潤至上，但隱患重重

Tether坐穩「穩定幣一哥」寶座，旗下USDT市值突破1700億美元，全球交易量佔比超60%。其盈利模式簡單粗暴：用戶存入1美元換1枚USDT，Tether將90%資金投入美債、公司債甚至比特幣，靠息差賺取暴利。2025年二季度，Tether狂賺77億美元，人均創收是摩根大通的20倍！

但「野路子」風險高企。Tether儲備中僅43%為現金，餘下包含高風險資產，更因「混合客戶資金」醜聞遭美方調查。為攻入美國合規市場，Tether推出USAT，儲備100%為美國國債，由Anchorage銀行發行，試圖搶奪Circle的機構客戶。

Circle：合規為盾，卻困於降息

Circle主打「受監管替代品」，USDC儲備由BlackRock託管、月度審計，符合美歐MiCA法案，與Visa、Coinbase合作覆蓋60國，成B2B貿易結算首選。2025年二季度收入6.58億美元，但99%依賴儲備利息，降息成其「阿喀琉斯之踵」——利率每降100基點，年收入減6億美元，若連降兩次，盈利恐歸零。

為自救，Circle擬擴大USDC供應量抵消降息影響，但每降25基點需新增38億美元流通量，市場能否消化存疑。更棘手的是，Tether的USAT直搗其美國腹地，9月12日消息一出，Circle股價當日暴跌6%。

雙雄分野：野蠻生長 vs 長期價值

短期看，Tether的「現金牛」本色難改，高利率環境與監管空窗期助其續賺暴利；但若美國強制要求100%國債儲備，其利潤模型將崩塌。Circle則需突破「盈利模式單一」困局，若其Layer 1區塊鏈Arc能吸引傳統銀行接入，形成支付網絡規模效應，或成「數位時代SWIFT」，實現從「賺快錢」到「活得久」的跨越。

穩定幣市場從未風平浪靜，Tether與Circle的攻防戰，既是利潤與合規的博弈，更是加密世界與傳統金融碰撞的縮影。勝負未定，但可以肯定：唯有平衡效率與風險者，方能笑到最後。晨來支筆日出宜作