**拳王阿里傳記：蝴蝶、蜜蜂與不屈服的心** **早年與崛起：從路易維爾到世界之巔** 穆罕默德·阿里，原名卡修斯·馬塞勒斯·克萊，1942年1月17日出生於美國肯塔基州路易維爾。12歲時，因單車被偷而向警察報案，卻在誤打誤撞下開始學習拳擊，自此展現驚人天賦。他形容自己年輕時的拳擊風格：「我像蝴蝶般飛舞，像蜜蜂般刺螫。」這句話精準捕捉了他早期在拳壇上獨樹一幟的形象——以輕盈靈活的步法閃避攻擊，並以迅雷不及掩耳的速度出拳反擊。 1960年羅馬奧運，18歲的阿里為美國贏得輕重量級金牌，初露鋒芒。然而，回到種族隔離依然嚴重的家鄉，他仍因膚色遭受歧視。據傳他因此憤怒地將金牌扔進俄亥俄河，此舉象徵了他對種族不公的早期反抗。1964年，22歲的阿里挑戰當時被視為「不可戰勝」的重量級拳王索尼·利斯頓。賽前他極盡嘲諷與預言，以心理戰擾亂對手。結果他爆冷勝出，首次登上世界拳王寶座。勝利後，他立即宣布了一個震驚世界的消息：他皈依伊斯蘭教，並將名字從「卡修斯·克萊」改為「穆罕默德·阿里」。他宣告：「克萊是一個奴隸的名字。阿里是一個自由的名字。」這不僅是個人身份的轉變，更是對非裔族群尊嚴與自主的強烈宣示。 **抗爭與放逐：為信念付出的沉重代價** 阿里的拳王生涯與1960年代美國風起雲湧的民權運動和越戰背景緊密交織。他以其影響力公開批判種族主義，並與馬爾科姆·X等人交往甚密。然而，他人生最大的轉折點出現在1967年。因拒絕應召參加越戰，他發表了那句擲地有聲的聲明：「我絕不會跑到萬里之外，去屠殺那些從未對我施壓、從未稱我為『黑鬼』的貧窮人民。」他引用自己的伊斯蘭信仰與反戰立場，堅稱「我與越共之間沒有爭執」。 此舉為他帶來災難性後果。美國政府以拒服兵役罪起訴他，世界拳擊協會旋即剝奪他的拳王頭銜，並吊銷其拳擊執照。他面臨最高五年徒刑的指控，且在最巔峰的25至29歲黃金年齡，被禁止參賽。這是一段漫長的精神與經濟折磨，但他從未屈服。他說：「那些沒有勇氣為自己信念冒險的人，一生將一事無成。」經過近四年的法律訴訟，1971年美國最高法院一致裁定無罪，推翻原判，認可其基於宗教信仰的良心拒服兵役權。這場勝利，被視為他「最偉大的一場勝仗」，雖然他付出了職業生涯中最寶貴的四年時光。 **回歸與傳奇：「世紀之戰」與「叢林怒吼」** 1970年，阿里獲准重返拳壇。但失去巔峰速度的他，已非昔日那隻輕盈的蝴蝶...

 蘭西斯．培根於 1597 年出版的《隨筆集 - 論讀書》的一段話 閱讀的三大好處：     ．娛樂 - 適合閒暇時放鬆、帶來愉悅     ．修飾 - 提升談吐與氣質，適用於社交場合     ．增能 - 增進判斷與實踐能力，幫助處理事務 閱讀是一種複利效應，腦中累積的雜學跟知識量會逐漸變多。 當閱讀同一類型的書籍時速度會變快許多，同時也觸類旁通進而引發更大的閱讀需求。 這是一種雙向的加乘效果，讀得多就會越讀越快；越讀越快就會想讀更多。 （命定之書） 查理．蒙格所著的《窮查理的普通常識》     ．多元思維模型 - 單一學科的知識不足以應對複雜問題，應培養全面的思維框架。以更理性客觀分析問題，提升決策及人生品質。(魯拉帕路薩效應)     ．逆向思考 - 如果我知道我會死在哪裡，那我就不要去那裡。做投資或人生決策時，先思考「怎麼做會導致失敗」，然後避免這些行為，提高成功機率。     ．長期主義與耐心 - 短期市場波動無法準確預測，應專注於長期價值。投資時要有耐心，頻繁的交易會帶來高成本與高風險。 日本作家土井英司曾說：閱讀商業書就像挖鑽石，只要挖到鑽石，其他砂石都不重要。 商業書只要看對自己有幫助的地方就可以了，實在沒必要整本看完。 《如何閱讀一本書 How to Read a Book》中提到， 閱讀之前，必須先問自己問題，例如我希望學會什麼？想解決什麼問題？ 而帶著問題找書，也可以從經典下手。 避免誤解或誤信偏頗觀點，也就是所謂的盡信書不如無書。 「當你不再問『命運為什麼對我這樣』，而是問『我想把生活過成什麼樣』，你就從命運的『乘客』變成了『駕駛員』。我見過出身富貴卻活成空殼的人，也見過身處低谷卻活成光源的人 —— 命定從不是出生時拿到的牌，而是你如何打出這手牌。最好的命定，就是活成自己想要的模樣，不論手中的牌是好是壞。」（命定之書） （命定之書） 「我曾恨過自己手心的繭 —— 那是童年幫忙幹農活留下的痕跡，同學們的手掌細嫩光滑，只有我的掌心粗糙如沙。直到後來我握起工具創作，才發現這繭是最好的防滑墊，它讓我能更穩地抓住生活。原來那些我們厭惡的『初始痕跡』，從來不是缺陷，而是命運偷偷塞給我們的『隱形裝備』—— 你只需學會如何使用它。」 比...

 丹尼士文摘--4 巴菲特：「我從未想過成為首富，我只是每天醒來，試著比昨天聰明一」。 嘗試做一些你不精通的事，否則你永遠不會成長。—拉爾夫．沃爾多．愛默生（Ralph Emerson）美國文學家    在這個世界上,沒有人能永遠贏得勝利。但你可以永遠追求勝利,並讓這種追求成為你的標誌。--Alex Ferguson. 黃玉郎;你連死在我手裡的資格都沒有。（出自《龍虎門》，為火雲邪神踢館時的囂張台詞，充分展現反派的狂傲姿態）  如果你想在華爾街交到真心的朋友的話，你還不如養條狗！-- ——卡爾·伊坎卡爾·伊坎，美國頂級富豪，被《財富》雜誌稱為「這個星球上最成功的投機者」，1987年電影《華爾街》的主角原型之一。   追求你的願景，而非金錢。財富自然會追上你。 Chase the Vision, not the money. The money will end up following you. 謝家華 Tony Hsieh Zappos執行長  別擔心你的作品被抄襲。該擔心的是，他們不再想抄襲你。 Don't worry about people stealing your design work. Worry about the day they stop. 杰夫．齊曼 Jeffrey Zeldman 網站設計師  日本電子商務龍頭樂天社長三木谷浩史有句名言：「1.01 的 365 次方是多少？」答案是 37。這是三木谷用來督促自己的公式，意思是，只要每天改善 1%，持續 365 天，一年後的自己將比現在強大 37 倍。 追求你的願景，而非金錢。財富自然會追上你。 Chase the Vision, not the money. The money will end up following you. 謝家華 Tony Hsieh Zappos執行長  別讓那些不懂珍惜你的人來衡量你的價值。 Don't let someone who doesn't know your value tell you how much you're worth. 佚名 anonymous  每個人都是星星，擁有閃耀的權利。 Everyone's a star and deserves the ...

  心理學家威廉．詹姆斯的一段話：「利用生命的最佳方式，就是把時間花在比生命更長久的事情上。」 『 成功的投機者不是那些頻繁交易的人，而是那些懂得「耐心等待」的人。「投機者的第一天職，就是靜靜坐著，等待市場給你機會。」』,  成功的祕訣是把平凡的事做得異常的好。 The secret of success is to do the common things uncommonly well. 約翰 ‧ 洛克菲勒 John Davison Rockefeller 美國工業家  富足不是物質上的獲得，而是調整心態後就能得到的狀態。 Abundance is not something we acquire. It is something we tune into. 韋恩．戴爾 Wayne Dyer 美國勵志作家  對他人的想法及所做的事感興趣，就是比讚賞更有力的鼓勵。 Taking an interest in what others are thinking and doing is often a much more powerful form of encouragement than praise. 亨利 · 馬丁 · 羅伯特 Robert Henry Martyn 美國作家  富足不是物質上的獲得，而是調整心態後就能得到的狀態。 Abundance is not something we acquire. It is something we tune into. 韋恩．戴爾 Wayne Dyer 美國勵志作家  昨天的我很聰明，所以我想改變世界。今天的我充滿智慧，所以我正在改變自己。 Yesterday I was clever, so I wanted to change the world. Today I am wise, so I am changing myself. 魯米 Rumi 十三世紀波斯詩人  挫折不是最大的失敗。真正的失敗是你從未嘗試過。 Defeat is not the worst of failures. Not to have tried is the true failure. 喬治．伍德貝利 George Woodberry 美國詩人

  「我長得並不醜，只是長得比較有創意。上帝給我這張臉，是為了讓我在演戲時，能更貼近那些被生活‘打磨’過的角色。」 ——大陸資深藝人黃渤自嘲外貌卻轉化為演藝優勢，展現對自身定位的清晰與自信。  「市場永遠有機會，但你的帳戶不一定能活到那時。」他從此將「生存」列為第一準則——可以少賺，但不可滅亡，如同沙漠中的旅人，保住水壺比找到綠洲更重要。----《股票作手回憶錄》，埃德溫·勒菲弗  「長大，就是學會把眼淚吞回去，即使喉嚨痛得像吞了沙子一樣」。Solito  「說『不』的能力，是對時間最深的尊重。」《Four Thousand Weeks》，Oliver Burkeman  “好的工程是隱性的，它讓你忘記它的存在，只享受它帶來的便利。” Engineering in Plain Sight, Grady Hillhouse

 『問題的質量，決定了認知的深度。』 「思辨能力就像肌肉，每天的小練習，會逐漸讓提問變成本能——當你習慣用問題拆解資訊，就不會輕易被偏見、謠言牽著走」。 「問對問題，不是為了顯得聰明，而是為了活得更清醒」。 -思辨，從問對問題開始, Neil Browne & Stuart Keeley  從閣樓裡偷偷寫作的孩子，到舉世聞名的文學大師，史蒂芬·金的人生告訴我們：創作的力量，來自對生活的敏銳感知，來自面對創傷的勇氣，更來自對故事本身的無限熱愛。  「你不是你大腦的乘客，你是它的建築師。手握神經可塑性的工具，你擁有的不是改變的潛力，而是改變的權力。」《Rewire-神經可塑性》  想要無可取代，就要時刻與眾不同。 In order to be irreplaceable one must always be different. 可可．香奈兒 Coco Chanel 香奈兒品牌創始人  想要無可取代，就要時刻與眾不同。 In order to be irreplaceable one must always be different. 可可．香奈兒 Coco Chanel 香奈兒品牌創始人  「承認自己的『不完美』，反而會讓別人看見你的『可靠』——因為真實從不欺騙。」 「很多人把『成功』當成終點線，拼盡全力衝刺，卻忘了為什麼出發。真誠的另一層意義，是對自己誠實——承認你真正想要的，不是別人眼中的『標準答案』。」 真誠,楊佳縱  「當你勇敢轉身，生活會以意想不到的方式回應你；就像鳳凰從灰燼中重生，翅膀更堅強，飛翔更高遠。」-《勇敢告別的人，生活會獎勵一場新的開始》，Peter Su

 在股市中保持良好心态，可從「認知調整」「行為約束」「情緒疏導」三個層面入手，結合《巨人思維》的邏輯具體操作： 1. **先接受「虧損是常態」**    將虧損視為「市場學費」而非「失敗」——正如《巨人思維》中所言「賠的所有錢都是值得的」，每一次虧損都是修正策略的機會，降低對「完美交易」的期待。 2. **用規則替代情緒決策**    提前設定「止損/止盈線」「交易頻率上限」，例如像作者一樣每周交易不超3次，讓規則代替情緒做判斷，避免因「貪婪」追高、「恐懼」割肉。 3. **分離「投資賬戶」與「生活資金」**    只將閒置資金投入股市，確保虧損不會影響日常開支——減少「輸不起」的壓力，自然能以更平和的姿態看待波動。 4. **以「長期視角」淡化短期波動**    把投資周期拉長至1-3年，將股市波動視為「路途中的顛簸」而非「終點」，避免因每日漲跌過度焦慮。

  打工皇帝敗走成為領匯入市信號 領展（原領匯）股價從四十餘元的水位回落後，三十多港元的價位一度被市場視作相對安全的入貨參考線——這不僅是因其過往調整期曾在此處形成堅實支持位，更在於領展手握龐大的物業資產底盤，市場普遍認為只要後市回暖，其股價便具備可觀的回升潛力。再加上領展向來維持一年兩次的派息節奏，股息率也處於市場中等偏上水準，這一標的原本被不少長線投資者看作「收息穩陣之選」。 然而，這份市場預期卻因CEO黃國龍的供股決策徹底被打破。這位在2020/21至2024/25五個財政年度斂獲3.79億港元總酬金、五年賺近四億的「打工皇帝」，其最令人「意外」的能力，竟是出乎意料地變身為向小股東伸手的「大眾乞兒」。當時領展捨棄發債、銀行融資或引入機構投資者等常規融資途徑，偏執地選擇向小股東供股集資，這一「化神奇為腐朽」的操作一出，立刻引發市場劇烈動蕩，領展股價隨之迎來斷崖式下跌。即便如今股市整體已有轉暖跡象，其股價卻仍低於42.4港元的供股價，這也讓投資者真切感受到，這位被戲稱為「瘟神」的掌舵人，其決策帶來的負面影響有多深遠，不少股民即便持有多年收取股息，也難以彌補股價下跌造成的損失。 更讓投資者寒心的是，在股價跌至三十多港元低位時，黃國龍還陸續減持自家股票。作為公司CEO，此舉無疑向市場傳遞出對公司前景缺乏信心的信號，連掌舵人都對公司未來持保留態度，小股民的投資信心自然無從建立。而如今黃國龍宣布退休，這一「打工皇帝」的敗走，終於讓憋屈已久的小股民能舒舒氣，反倒成為不少投資者眼中領展的潛在入市信號。 從市場邏輯來看，黃國龍的離任，意味著當年供股這一爭議決策的核心制定者退出了領展的管理層，過去因決策失當帶來的負面情緒有望逐步消解。且領展本身的資產底盤並未發生根本變化，其持有的商場、停車場等物業仍具備穩定的現金流能力，派息基礎依舊扎實。此前股價的低迷，很大程度上是受管理層決策爭議引發的市場情緒拖累，如今這一利空因素落地，反而讓三十多港元的價位更具性價比。 當然，投資者入市仍需謹慎，畢竟領展的業績還會受商業地產行情、租金收益等因素影響，但不可否認的是，「打工皇帝」的離任，為這只曾經的「收息標的」掃清了一層重要的情緒障礙，也讓市場對領展的重估有了新的起點，這對盼著市場情緒反轉的小股民來說，無疑是一記定心丸。

  每天進步 1%：365 天後，你將超越從前 37 倍的自己 日本電子商務龍頭樂天社長三木谷浩史，曾提出一個影響無數人的成長公式：「1.01 的 365 次方是多少？」答案是 37。這組簡單的數學計算，並非單純的數字遊戲，而是他數十年來堅信並踐行的經營哲學，更是樂天從一家小公司壯大成行業龍頭的核心密碼 —— 只要每天改善 1%，持續 365 天，一年後的你將比現在強大 37 倍。而這一理念，不僅適用於企業經營，更能成為每個人突破成長瓶頸的關鍵鑰匙。 一、公式背後的核心：微小積累，造就巨大差距 三木谷浩史在其著作《成功的原則》中，不僅提出「1.01 的 365 次方」，更補充了令人警醒的另一面：「0.99 的 365 次方約等於 0.03」。這組強烈對比，道破了成長的本質：每天哪怕只放鬆 1%，一年後也會近乎歸零；而每天堅持進步 1%，微小差距的長期累積，最終會造成天壤之別。他直言「改善是平凡人變成天才的方法」，這裡的「1%」從不是絕對量化的指標，而是「比前一天好一點」的態度 —— 不追求一蹴而就的突破，而是相信「堅持」的复利力量，讓每一個微小的行動，都成為未來的鋪墊。 二、樂天的實踐：從 18 萬日元到 4200 億日元的奇蹟 這一理念的力量，在樂天的創業歷程中體現得淋漓盡致。1997 年，樂天市場剛開設時，處境堪稱絕望：僅有 13 家店鋪入駐，用戶不足 30 人，月銷售額僅 18 萬日元，業界幾乎都認定這家公司必將倒閉。但三木谷浩史堅信「零無論乘以多少都是零，只要有基礎數字，就能透過改善不斷放大」。他帶領團隊從點滴優化做起：為了讓招商談話更有誠意，他會在拜訪店主前做伏地挺身直到冒汗，以最飽滿的狀態溝通；為了優化用戶體驗，團隊每天討論 1 個小問題，哪怕只是調整頁面按鈕的位置。 就這樣，每天一點點改善招商方式、優化平台功能、提升服務質量，樂天創業一年後入駐店鋪就突破 100 家，10 年後年銷售額更是飆升至 4200 億日元，成為日本電商的龍頭企業。不僅如此，三木谷還將這一理念與 PDCFA 循環（計畫 Plan、執行 Do、查核 Check、回饋 Feedback、行動 Act）深度綁定，作為樂天的核心管理工具，讓「時時改善，日日精進」滲透到每個員工的日常工作中，最終實現了企業與個人共同成長的正向循環。 三、個人成長落地：把「1.01 公式」變成可執行的...

一、閱讀是「破壁」的藝術 時代變遷如滾滾江河，若停滯不前，便如逆水行舟。古羅馬哲人塞內加曾說：「願意的人，命運領著走；不願意的人，命運拖著走。」閱讀正是主動擁抱命運的姿態——透過文字，我們得以突破時空之壁：讀《人類簡史》，可與十萬年前的智人對話；研讀AI論文，能預見未來技術的衝擊。這種「破壁」能力，讓我們在變化中保持敏銳，如同貓兒落地時總能調整姿態。 二、以「空杯心態」重構認知 終身學習者深知「知識有保質期」。微軟研究顯示，2020年後的大學知識半衰期已縮短至兩年。蘇格拉底稱自己「只知道一件事，就是我一無所知」，這份謙卑恰是學習的起點。建議嘗試「主題式迭代閱讀」：每年針對同一領域（如經濟學）選讀新書，對照過往筆記，觀察理論演變。例如亞當·斯密的「看不見的手」，在數位經濟時代已被重新詮釋為「平台算法的雙面效應」。 三、在「知行合一」中淬鍊智慧 王陽明提倡「知行合一」，閱讀若止於輸入，終成「兩腳書櫥」。可參考達爾文的「知識漿糊法」：將不同書籍的觀點剪貼重組，形成新洞察。例如將《反脆弱》的「杠鈴策略」與《黑天鵝》的「不可預測性」結合，應用於職涯規劃。更進階者，可建立「行動筆記本」——每讀完一本書，立即設計一個微實踐（如用《原子習慣》的「兩分鐘法則」改善晨間儀式）。 四、鍛鍊「元學習」的肌肉 與時並進需要「學習如何學習」。推薦練習： 速度切割術：用「意群閱讀法」訓練眼睛抓取關鍵詞，而非逐字咀嚼； 心智圖辯證：讀完書後繪製概念地圖，並刻意尋找反駁論點（如「馬斯克推崇的第一性原理，在人文領域是否適用？」）； 教學式複述：假想向盲人描述書中思想，強迫自己轉化抽象概念為具象比喻——這正是費曼技巧的精髓。 五、閱讀作為「認知防護罩」 在資訊爆炸時代，閱讀更是篩選與思辨的防身術。面對短影音與標題黨的衝擊，養成「三問閱讀法」： 這信息源的動機為何？ 證據鏈是否完整？ 若反向立論是否成立？ 如同巴菲特選股的「能力圈」原則，我們也需建立「認知邊界」，對越界的主張保持警惕。 終身學習猶如攀登螺旋階梯——每圈看似重複，實則高度已不同。讓我們以閱讀為杖，以好奇心為燈，在時代的懸崖邊踏出自己的路。畢竟，正如博爾赫斯所言：「天堂應是圖書館的模樣」，而我們正以閱讀，一磚一瓦建造屬於自己的天堂。

  閱讀是一種習慣，也是一種能力 閱讀，看似簡單的行為，卻是人類最複雜的思維運動之一。它像呼吸一樣自然，卻如鍛造刀劍般需要技巧；它像日常習慣般平凡，卻是終身學習的基石。毛姆曾說：「閱讀是一座隨身攜帶的避難所。」這句話不僅點出閱讀的慰藉功能，更暗示它是一種主動建構的能力。無論是培養習慣的堅持，或是鍛鍊能力的精進，閱讀都是一場與自我對話的修行。 一、習慣：將文字融入生命的節奏 閱讀習慣的養成，猶如農人耕種——需日復一日的堅持，才能等待收成的時刻。村上春樹在《我的職業是小說家》中提到，他每天固定寫作與閱讀，如同「時鐘的齒輪，少一天就卡住」。這種規律性，正是習慣的核心。 許多人認為閱讀需要「尋找時間」，但真正的閱讀者會「創造時間」。他們將閱讀視為早餐的咖啡、通勤時的音樂，自然地嵌入生活。例如，美國總統哈利·杜魯門在白宮日理萬機，仍保持每天閱讀一小時的習慣，他說：「書本是最便宜的奢侈品，卻能買到最昂貴的智慧。」 習慣的養成更需「微小開始」。不必強求一次讀完厚重的經典，可以從短文、新聞甚至詩歌開始。就像運動員訓練肌肉，從輕量負重到挑戰極限，閱讀習慣也需要「階梯式進步」。日本作家村田沙耶香在《便利店人生》中描寫主角透過每日閱讀罐頭標籤來練習文字感知，正是這種「微習慣」的體現。 二、能力：拆解符號，重構思想 閱讀不僅是「看字」，更是「破譯密碼」的過程。法國哲學家西蒙·波娃曾比喻：「閱讀是思想的漁網，撈起作者潛藏的珍珠。」這種能力包含兩層：理解力與批判力。 理解力 ，是進入他人思想世界的能力。讀《紅樓夢》時，若只停留在寶黛愛情，便錯過曹雪芹對封建制度的諷刺；讀《國富論》，若只記得「看不見的手」，卻忽略亞當·斯密對人性的洞察，便難謂真正理解。培根在《論學問》中提出：「讀史使人明智，讀詩使人靈秀」，但前提是我們能穿透文字，捕捉作者的意圖與時代脈絡。 批判力 ，則是保持獨立思考的盾牌。羅素警告：「許多人寧可死也不思考，實際上他們確實到死都沒思考過。」閱讀中的批判力，是質疑「為何如此寫」而非「是否如此」，是將書本視為對話者而非權威。例如，讀《資本論》時，可思考馬克思的論點在數位經濟時代是否適用；讀《論語》時，可探討「克己復禮」在個人主義社會的意義。 三、閱讀的「隱形訓練」：從輸入到輸出 閱讀能力像肌肉，需透過「多樣化訓練」強化。讀小說鍛鍊共情力，讀科普書提升邏輯力，讀詩歌啟發想像力。...

 這是一個很好的問題，也點出了許多投資者在2021-2022年SPAC熱潮後遇到的普遍情況。**Grab Holdings Limited (GRAB)** 的股價從上市之初的高點大幅下跌，是多重因素造成的，總結來說是：**宏觀環境逆風、公司自身盈利困境、市場預期修正，以及來自競爭對手的壓力。** 以下是幾個關鍵原因的詳細分析： ### 1. 宏觀經濟環境的巨大轉變 這是影響所有科技成長股，尤其是未盈利公司的**最主要外部因素**。 *   **利率上升與「便宜錢」時代結束：** Grab在2021年底通過SPAC上市時，正處於歷史性的低利率環境。投資者願意為追求未來的高增長而承擔風險，給予尚未盈利的科技公司極高的估值。 *   **從「增長」到「盈利」的偏好轉變：** 2022年起，為抑制通膨，聯準會開始激進升息。這導致市場風向驟變，投資者變得風險厭惡，更加關注公司的**盈利能力**和**正現金流**，而不是單純的用戶增長故事。像Grab這樣仍在巨額虧損的公司，自然成為被拋售的對象。 ### 2. 公司自身的財務與盈利挑戰 這是股價下跌的**核心內部原因**。市場開始質疑其商業模式的可持續性。 *   **持續且巨額的虧損：** Grab自成立以來從未實現過年度盈利。儘管營收在增長，但公司的虧損金額依然龐大。在升息環境下，市場對「燒錢換市場」的耐心已經耗盡。 *   **獲利路徑不明朗：** 投資者想知道公司何時能實現盈利。雖然Grab的管理層給出了調整後EBITDA轉正的指引，但要達到真正的淨利潤盈利似乎仍遙遙無期。高昂的激勵措施（對司機和消費者的補貼）嚴重侵蝕了利潤。 *   **「超級應用」夢想的執行難度與高昂成本：** 將打車、外賣、支付、金融服務等全部整合在一個App中，是一個非常資本密集的戰略。每個領域都需要大量的補貼和市場推廣費用來與專精的對手競爭，這使得實現整體盈利變得更加困難。 ### 3. 市場預期的修正與「估值回歸」 *   **上市初期估值過高：** Grab通過SPAC上市時，估值一度超過400億美元。這個估值是建立在對未來極其樂觀的增長預期之上的。當現實證明增長放緩、盈利困難時，如此高的估值就無法維持，股價必然...

 這是一個非常好的問題，也點出了很多投資新手會有的疑惑：「有穩定派息的股票，不就應該是好的投資嗎？為什麼股價還是一直漲不起來？」 我們以**施樂控股（Xerox Holdings Corporation, XRX）** 為例，來深入剖析這個現象。XRX有派息，但股價長期低迷，背後的原因是多方面的，總結來說就是：**市場對公司未來的「成長性」和「盈利能力」感到悲觀，認為其派息的可持續性也存在風險。** 以下是幾個關鍵原因的詳細解釋： ### 1. 核心業務面臨結構性衰退 這是**最根本、也是最關鍵的原因**。 *   **所處行業沒落：** XRX的核心業務是**影印機、打印機及相關服務和耗材**。在「無紙化辦公」和「數位化轉型」的大趨勢下，企業和個人對紙本文件的需求持續下降。這不是景氣循環的問題，而是整個產業的結構性衰退。 *   **市場萎縮：** 隨著雲端儲存、電子簽章、線上協作工具的普及，對實體打印的需求只會越來越少。這就像當智慧型手機崛起時，傳統功能型手機和相機的市場必然會萎縮一樣。XRX身處在一個正在不斷變小的池塘裡。 ### 2. 營收與盈利持續下滑 由於核心市場萎縮，XRX的財務表現長期承受壓力。 *   **營收下降：** 你可以查看XRX過去5到10年的營收曲線，幾乎是持續下滑的。公司很難在一個萎縮的市場中創造增長。 *   **利潤受壓：** 為了維持市佔率，公司可能需要降價競爭，導致利潤率受壓。同時，為了轉型也需要投入大量研發資金，這都會侵蝕盈利能力。 *   **市場看未來：** 股價反映的是市場對公司**未來現金流**的預期。如果投資者預期XRX的營收和盈利會一年比一年差，自然不願意用高價買進它的股票。 ### 3. 股息的可持續性備受質疑 這是「有股息但股價低」的核心矛盾點。 *   **股息來自盈利：** 公司派發的股息，理論上應該來自於它賺取的利潤。 *   **派息率過高：** 當公司的盈利開始下滑，但為了吸引投資者而維持甚至提高股息金額時，就會導致「派息率」（Dividend Payout Ratio，即股息佔盈利的比例）變得非常高。     *  ...